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                        南財快評:融資調節參數政策出爐,央行依舊保有多種手段

                        2022年10月25日 16:31   21世紀經濟報道 21財經APP   童浩翔

                        10月25日,人民銀行、外匯局公告,為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理,增加企業和金融機構跨境資金來源,引導其優化資產負債結構,將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數由1上調至1.25。

                        跨境融資宏觀審慎調節參數(以下簡稱融資調節參數),和境外放款宏觀審慎調節參數,是跨境資本流動管理的重要政策內容??缇迟Y本流動管理,旨在使用各類流動性和結構性管理工具,有效利用跨境資本流動帶來的收益,對大規模、波動劇烈的跨境資本流動進行管理,防范系統性重要風險。

                        融資調節參數主要用于確定企業和金融結構境外融資的空間。相關政策規定,跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資產*跨境融資杠桿率*跨境融資宏觀審慎調節參數。融資調節參數上調后,企業和金融機構跨境融資風險加權余額上限提高,市場主體境外融資規模擴大,直接增加了境內美元供給,可有效緩和人民幣貶值壓力。

                        2012年起,國際貨幣基金組織(IMF)發布了《資本流動開放與管理: 機構觀點》等一系列指導性文件,構建了針對跨境資本流動問題相對清晰且一致的政策框架。自2016年起,人民銀行開始在全國實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理。之后,人民銀行共調整了四次跨境融資宏觀審慎調節參數。除本次外,其余三次均分布在2020-2021年間。

                        2020年3月,人民銀行首次調整全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數。與本次類似,融資調節參數由1上調至1.25。除政府融資平臺和房地產企業外,境內機構借用外債規模擴大,可更加有效地利用海外寬松環境,多渠道籌集資金。既有助于企業融資,復工復產,又有助于人民幣匯率保持穩定。2020年12月和2021年1月,為應對人民幣匯率快速升值問題,人民銀行、外匯局先后將金融機構、企業的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1。

                        此前三次融資調節參數調整后,人民幣匯率都階段性企穩,表明跨境融資宏觀審慎調節參數對人民幣匯率地調節作用。在融資調節參數公告調整前,稍早發布的人民幣兌美元中間價報7.1668,創2008年2月15日以來最低水平,較上一交易日下調438點。離岸人民幣兌美元也短線走低,最低觸及7.3686元,日內跌超400點。在岸人民幣兌美元開盤則報7.3030,較昨日夜盤收盤跌400點。

                        近期的人民幣兌美元匯率走弱,和今年3月和今年9月的人民幣匯率急跌類似,主要受美聯儲加息驅動。下周,美聯儲將舉行11月議息會議。目前,市場普遍預期其將加息75BPs。除人民幣匯率外,美國股市、美國債市以及各國貨幣匯率均已出現明顯走弱。

                        展望后續,美國經濟數據走弱,制造業和服務業PMI連續多月萎縮。另有報道稱,美聯儲正在考慮縮減12月加息幅度。海外緊縮幅度和速度都將有所收斂。而受益于政策性開放性金融工具,基建和制造業投資表現亮眼,國內經濟已呈現逐步企穩狀態。加之人民銀行連續出臺穩匯率措施,人民幣匯率將逐步企穩并反彈。

                        若人民幣匯率繼續大幅貶值,人民銀行還可使用加大離岸央票發行規模,調低企業境外放款的宏觀審慎調節系數,重啟逆周期因子,繼續下調外匯存款準備金率等調控措施。因此,人民幣匯率后市貶值空間不大,關注美聯儲加息反轉及人民幣匯率反彈拐點的到來。

                        (作者系中國建設銀行金融市場部研究員)

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